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“城投發(fā)行人與投資者交流研討會(huì)”順利召開
2017年9月19日，由聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合評(píng)級(jí)”）、聯(lián)合資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合資信”）與天風(fēng)證券研究所固定收益團(tuán)隊(duì)共同舉辦的“城投發(fā)行人與投資者交流研討會(huì)”在湖南長(zhǎng)沙圣爵菲斯大酒店順利召開。來(lái)自城投發(fā)行主體、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資管公司及其他機(jī)構(gòu)投資者的150余位領(lǐng)導(dǎo)和專家出席了會(huì)議，天風(fēng)證券研究所固定收益高級(jí)分析師高志剛先生主持了會(huì)議。
天風(fēng)證券研究所固定收益首席分析師孫彬彬博士發(fā)表了“未來(lái)城投平臺(tái)發(fā)展展望”的主題演講。孫彬彬博士從城投平臺(tái)的來(lái)歷、當(dāng)前城投平臺(tái)的融資環(huán)境、城投平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)展望等三個(gè)方面進(jìn)行了深入的分析。孫彬彬博士首先回顧了城投平臺(tái)的發(fā)展歷程，分析了城投平臺(tái)誕生的歷史背景，揭示了城投平臺(tái)與政府的密切關(guān)系。然后，孫彬彬博士分析了城投平臺(tái)當(dāng)前的融資環(huán)境，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)利率呈現(xiàn)“易上難下”態(tài)勢(shì)，未來(lái)城投平臺(tái)的融資環(huán)境趨緊。最后，孫彬彬博士認(rèn)為，城投平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要看地方政府的財(cái)力狀況和金融機(jī)構(gòu)的支持力度，預(yù)計(jì)未來(lái)地方政府財(cái)力將改善，金融機(jī)構(gòu)的支持力度有望加大，城投平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)將下降。
聯(lián)合評(píng)級(jí)副總裁、評(píng)級(jí)總監(jiān)艾仁智博士發(fā)表了“城投企業(yè)信用評(píng)級(jí)邏輯及展望”的主題演講。艾仁智博士首先從介紹城投企業(yè)的國(guó)內(nèi)外定義入手，說明政府相關(guān)實(shí)體與國(guó)內(nèi)城投企業(yè)的異同比較。然后從城投企業(yè)自身信用、地方政府信用能力、政府支持可能性、相關(guān)政策四個(gè)方面，介紹了這類企業(yè)的國(guó)內(nèi)外信用分析邏輯框架比較，以及聯(lián)合信用分析的重點(diǎn)，并對(duì)城投企業(yè)與政府的相關(guān)性、緊密度介紹了量化分析。艾仁智博士還就穆迪的聯(lián)合違約在城投類企業(yè)的應(yīng)用和啟示進(jìn)行了分享。在此基礎(chǔ)上，艾仁智博士對(duì)2017年上半年城投企業(yè)信用級(jí)別的調(diào)整情況進(jìn)行了簡(jiǎn)單介紹，并在會(huì)上與投資者、發(fā)行方就各省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)地圖、城投企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析等聯(lián)合新近研發(fā)的產(chǎn)品進(jìn)行了分享。艾仁智博士認(rèn)為，城投企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于政策收緊導(dǎo)致城投企業(yè)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、城投債的回售風(fēng)險(xiǎn)、城投企業(yè)的信用狀況分化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)、城投企業(yè)的公司治理缺陷及關(guān)鍵人問題。未來(lái)，城投企業(yè)的轉(zhuǎn)型還需要時(shí)間，城投企業(yè)將逐步實(shí)現(xiàn)有約束條件下的規(guī)范發(fā)展；同時(shí)，城投企業(yè)的信用將進(jìn)一步分化，部分地區(qū)財(cái)政收入放緩、政府基金收入波動(dòng)較大，當(dāng)?shù)氐胤秸畬?duì)城投企業(yè)的支持能力將弱化；此外，同一地區(qū)的某一城投企業(yè)如果一旦違約，可能帶來(lái)的傳遞風(fēng)險(xiǎn)值得我們進(jìn)一步研究和關(guān)注。
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天風(fēng)證券研究所固定收益高級(jí)分析師高志剛先生發(fā)表了“城投債分析框架”的主題演講。高志剛先生首先回顧了城投債的歷史；然后，結(jié)合政府的最新政策文件，分析了城投“信仰”的實(shí)質(zhì)；最后，介紹了城投債的篩選方法。高志剛先生認(rèn)為，城投債的真正信仰在于“地方政府與平臺(tái)的相互依賴關(guān)系”，只要地方政府的財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配，地方政府就擺脫不了對(duì)城投平臺(tái)的依賴。高志剛先生建議，在篩選城投債時(shí)，投資者可以優(yōu)選國(guó)家政策重點(diǎn)鼓勵(lì)、財(cái)政和金融政策重點(diǎn)支持的城投項(xiàng)目，例如，棚戶區(qū)改造、扶貧搬遷、重大水利工程、地下管廊、環(huán)保等城投項(xiàng)目。
接下來(lái)，研討會(huì)進(jìn)入交流環(huán)節(jié)。聯(lián)合評(píng)級(jí)工商評(píng)級(jí)總監(jiān)周馗先生、聯(lián)合評(píng)級(jí)工商評(píng)級(jí)一部總經(jīng)理?xiàng)钍例?/span>先生與瀏陽(yáng)高新區(qū)、株洲城投等城投發(fā)行人進(jìn)行了面對(duì)面交流。首先，周馗先生和楊世龍先生介紹了城投債的發(fā)行情況、風(fēng)險(xiǎn)狀況、評(píng)級(jí)要點(diǎn)，并對(duì)城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了展望。隨后，瀏陽(yáng)高新區(qū)、株洲城投的領(lǐng)導(dǎo)分別介紹了企業(yè)概況、融資需求、發(fā)債計(jì)劃，并和投資人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)專家進(jìn)行了熱烈的交流。
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本次研討會(huì)促進(jìn)了與會(huì)嘉賓之間的深入交流，加深了城投發(fā)行人、投資者、承銷商、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的相互理解，獲得了與會(huì)者的良好評(píng)價(jià)和廣泛認(rèn)可。研討會(huì)在熱烈的掌聲中圓滿閉幕。
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聯(lián)合資信評(píng)級(jí)總監(jiān)張莉女士就城投企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展、篩選城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)邏輯等核心問題分享了自己的觀點(diǎn)，并與機(jī)構(gòu)投資者就城投板塊的各類熱點(diǎn)問題進(jìn)行了充分的交流。張莉女士表示，城投企業(yè)的轉(zhuǎn)型進(jìn)展因地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同而存在很大的差異，目前大部分發(fā)債企業(yè)的轉(zhuǎn)型仍處于前期階段，從其業(yè)務(wù)模式的特殊性和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)來(lái)看市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型整體上面臨較大的挑戰(zhàn)，需要一定的過渡時(shí)期和地方政府的支持；城投企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展路徑比較清晰，將形成以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)為主的綜合類企業(yè)、以及國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)為主的商業(yè)類國(guó)企兩大類型，這也符合中央對(duì)于國(guó)企改革的發(fā)展思路和功能定位。在城投企業(yè)的轉(zhuǎn)型過程中，由于其自身的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)不同、獲得政府的支持力度不同，信用資質(zhì)的分化將明顯加劇，聯(lián)合資信在信用評(píng)級(jí)過程中將合理地體現(xiàn)出這種差異性，為投資者提供更有參考價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)揭示。
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